奧利奧餅干換包裝 啟示股市出現變化

時間:2019年12月02日 07:42:17 中財網
  美國大盤股的價格目前處于年內高點,企業收益狀況也算良好。但是數據顯示,美國股市的價格已經嚴重偏離其企業目前的盈利水平,在2020年股價回調或在所難免。

  先舉一個例子,如果一個奧利奧餅干盒里的餅干數量持續減少,使得每塊餅干的價格越來越高,消費者會怎么想? 想象一下,在五年前,買回家的家庭裝餅干包有144塊,而現在標準包裝是120塊奧利奧。這還是一筆好交易嗎?還是認為每塊餅干多花20%的錢太貴了?
  奧利奧的故事說明了股市的變化。投資者為大量標普500的股票支付的每1萬美元或10萬美元想象成奧利奧的盒子,把每筆交易的收益,支付的每一美元的利潤想象成盒子里的餅干數量。過去幾年里,標普指數的上漲速度遠遠超過了利潤的增長速度。因此換句話說,投資者為每塊餅干支付的價格從適中變成了昂貴的“超級餅干”。

  價格上漲的速度遠遠快于利潤的增長
  考慮到今天標普500企業較高的收益,投資者可能會認為自己已經得到了足夠多的甜餅。但是事實不是這樣的。雖然利潤軌跡一直很陡峭,但價格趨勢更陡峭。自2007年以來,標準普爾500指數的每股收益增長了59%,但根據11月11日3093點的收盤價計算,標準普爾500指數上漲了106%。自2014年第三季度利潤見頂以來的五年多時間里,這種模式一直在重復:在過去5年里企業利潤增長了28%,而標準普爾指數上漲了57%。在這5年和12年兩個區間段里,股價的上漲速度都是收益的兩倍。

  盒子里的餅干變少了
  在2007年,投資者在標準普爾股票指數上每投資100美元,能獲得5.60美元的收益;每股收益為17.8倍。到2014年的下一個股價高峰時,標準普爾500指數每100美元的投資回報率為5.40美元。如今,標準普爾500指數的市盈率高達23倍,因此其股票每100美元的市盈率只有區區4.30美元。這比2007年的收益峰值低了23%,比五年前的峰值低了20%。

  與在前兩個峰值時買入標普500股票的投資者相比,如今的投資者拿到的餅干少了四分之一到五分之一。

  “奧利奧餅干的缺乏”對未來意味著什么?
  危險點在于,投資者可能會突然發現,他們的餅干(每筆交易的收益)不夠多,因此要求更多。接受標準普爾調查的分析師預計,到2020年年底,每股收益增幅將飆升24%,按當前股價計算的市盈率將達到18.7倍。這是你從多頭那里聽到的那個范圍內的“遠期市盈率”,而不是根據過去四個季度的實際情況得出的可靠得多的23倍。

  2020年要靠收益激增來拯救美國股市的可能性有多大? 很低。需要再次強調的是,以營業利潤率占美國國民收入的比重衡量,企業利潤已經處于超高水平,這不僅沒有留下多少增長空間,而且還加大了企業利潤大幅下滑的風險。如果到2020年底利潤增長24%,那么利潤占GDP的比例將從9.8%上升到近12%,利潤率將從11.3%上升到13%。這兩個數字都是聞所未聞的。

  因此這樣的事情很難會發生。當前的超高利潤來自一系列非同尋常的因素。勞動力成本已經被抑制了10年,企業稅率的下降帶來了額外的利潤,超低的利率控制了借貸成本。但如今,在勞動力市場吃緊的情況下,工資正在迅速上漲,而最近幾天,長期利率一直在上升,更不用提稅收優惠帶來的一次性好處了。這些變化預示著未來利潤將持平甚至更低。

  想象一下,如果收益只是隨著通脹上升,投資者每支付100美元的股票就要求5.30美元的回報,那么市盈率將回到1990年以來19倍左右的平均水平。要達到這個目標,股價需要下跌17%。如果收益下降10%(這是2000年、2006年和2014年達到峰值后的普遍現象),在這種情況下,標準普爾500指數將下跌四分之一左右。(萬.得.資.訊)
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